北京时间周五晚间，备(bèi)受关注的4月(yuè)美国非农数据(jù)出炉，其中新(xīn)增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了此前两个(gè)月连续环比(bǐ)下降(jiàng)的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美国劳(láo)工部将今年2月和3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持(chí)续承压的语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么美国地区银行(xíng)股也获(huò)得喘息的(de)机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西(xī)部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金(jīn)短(duǎn)线急挫逾(yú)10美元/盎司；美(měi)元指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年(nián)期国(guó)债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货(huò)6月(yuè)合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货(huò)高级宏观分析师(shī)周(zhōu)之云告诉期(qī)货日报记者，周五(wǔ)晚(wǎn)间(jiān)公布的非农(nóng)数据远高(gāo)于前值(zhí)且显(xiǎn)著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　记者注意到，美(měi)国4月非(fēi)农数据公布后，美股期货短线走低，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和金融行业持(chí)续裁(cái)员，但不断下降(jiàng)却仍然高企(qǐ)的劳动力(lì)需(xū)远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也(yě)超过(guò)了信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万(wàn)招聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相(xiāng)对于新冠(guān)大流行前也有了(le)有利的(de)发展，为就业人(rén)数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还是(shì)应该对就业(yè)数据保持一定的谨慎(shèn)，因为(wèi)本周早些时候，美国3月(yuè)份的就业机会(huì)和劳动(dòng)力流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继续下(xià)降，为连(lián)续(xù)第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现(xiàn)在确实(shí)指向(xiàng)了与(yǔ)其他劳动力市场数(shù)据相同(tóng)的方向(xiàng)：劳(láo)动力市场正在降温(wēn)。包括最近(jìn)几(jǐ)周的首次申请失业金(jīn)人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之(zhī)云认为(wèi)，加息会导(dǎo)致(zhì)消费者信贷和企业融资(zī)成(chéng)本上(shàng)升，进(jìn)而迫使雇主削(xuē)减(jiǎn)支出包括裁员(yuán)等，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲的非农就业数据会让市场(chǎng)对(duì)于下半年货币政(zhèng)策放松进(jìn)程有所改变，进而对商品的(de)流动性溢价部分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继续(xù)朝着(zhe)衰退的方向前进，后(hòu)市继续(xù)看(kàn)好贵(guì)金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属(shǔ)进(jìn)入调整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就(jiù)业(yè)新增(zēng)人数超预期将引导贵金属步入调整。对(duì)于(yú)贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲(chōng)高主(zhǔ)要(yào)受益于其(qí)金(jīn)融属(shǔ)性，尤其是(shì)市场预计5月(yuè)是(shì)美(měi)联储最(zuì)后一次加息，且预计9月之(zhī)后(hòu)可能降息(xī)，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的(de)情况(kuàng)下(xià)，美元(yuán)实(shí)际利率有了明(míng)显的下行(xíng)。”广州金控期货研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意(yì)到，5月(yuè)3日，美(měi)联储议息会议如期(qī)加(jiā)息25个基点(diǎn)，将政策利率联(lián)邦(bāng)基金利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此(cǐ)美元(yuán)指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表示，委员会将密切(qiè)关注未来发布的信息(xī)，并评估其对货(huò)币政策的影(yǐng)响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上表(biǎo)示(shì)，美(měi)联(lián)储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这意味着美联储(chǔ)是否(fǒu)结束加息需要看到通胀(zhàng)明(míng)显回(huí)落。至(zhì)于(yú)是否要开始(shǐ)降息，需要看到(dào)就业市(shì)场出现明显恶化。从历史经(jīng)验来看，美联(lián)储加息看通(tōng)胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师(shī)从(cóng)姗姗告诉(sù)记者，美国银(yín)行(xíng)业风波持(chí)续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内或将(jiāng)降息，贵(guì)金属振(zhèn)荡(dàng)偏强运行。美(měi)国就业(yè)数据超预期，美债收益率(lǜ)、美(měi)元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期的(de)非农报(bào)告，这让(ràng)美联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能(néng)很(hěn)快就需(xū)要降息(xī)，但就业市场并不配合(hé)，美(měi)国(guó)就(jiù)业市场依然强劲(jìn)，美联(lián)储可能在(zài)长时(shí)间内维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)展大鹏告(gào)诉记者(zhě)，4月美(měi)国非农就业数据和时(shí)薪增速全面超(chāo)预期，表明美国当前劳动力市场仍(réng)十分强(qiáng)劲，美联储控通胀(zhàng)压力加(jiā)大，这也(yě)就意味(wèi)着美联储可能会在较长时间(jiān)内维持高(gāo)利率环(huán)境，且6月再次加息的(de)预期开(kāi)始(shǐ)回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期(qī)或(huò)在短期提振美(měi)元指数(shù)和美债收益率，从而打压贵(guì)金属的涨势，但中期看，美联(lián)储5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗示(shì)停止(zhǐ)加(jiā)息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场将加大(dà)对下半年降息的博弈，贵(guì)金属将获得提振而走强，使(shǐ)均值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮(lún)美联储(chǔ)停止降息后的(de)表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时间，失(shī)业率继续走低，但美(měi)联(lián)储并(bìng)未再次加息，而贵金属则在(zài)美(měi)债(zhài)收益率(lǜ)持续下行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，呈(chéng)现(xiàn)振荡走强的(de)趋势。但当(dāng)前情(qíng)况不同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄金(jīn)价(jià)格对(duì)降息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目前距离(lí)降(jiàng)息仍有时间，美联储(chǔ)表示美国银行系统仍健康并有弹(dàn)性，但(dàn)高(gāo)利率环境下美(měi)国(guó)银行系统风险(xiǎn)并(bìng)未(wèi)解除，在第一共和银行(xíng)宣布被接管(guǎn)收购后，因银(yín)行业长期存在的(de)弱点，又有多家区域(yù)性银行出现股价暴跌。存款仍在持(chí)续流(liú)出使银行(xíng)融资(zī)成(chéng)本(běn)正(zhèng)在(zài)攀升，信贷(dài)收紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延(yán)，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但消费(fèi)的拉动上升反映出(chū)一(yī)定(dìng)的(de)韧性(xìng)。未来(lái)随着经济下行(xíng)压力不断上升(shēng)，市场预(yù)期下半(bàn)年美国GDP将(jiāng)出现负(fù)增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风险和(hé)衰退(tuì)的共同影响下，美债收益率和美(měi)元指数将持续(xù)承压，避(bì)险需求(qiú)提(tí)振下，贵(guì)金属价格有望再创历史新高，长线可维持(chí)逢(féng)低买入配置思(sī)路，短(duǎn)线则可(kě)买入(rù)黄(huáng)金和白银虚值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金(jīn)的需求实际上是明(míng)显(xiǎn)下降(jiàng)的。世(shì)界(jiè)黄金(jīn)协会(huì)公(gōng)布的数据显示，今年第一季度剔除(chú)场外交易(yì)的全(quán)球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消费者需求较高，但其余(yú)投资者购(gòu)买量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄金价格其(qí)关键作用(yòng)的(de)黄(huáng)金投(tóu)资(zī)需在一季度同比(bǐ)下降50％左右(yòu)，较(jiào)去年四(sì)季度有所增长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和(hé)硬(yìng)币(bì)方面的黄金(jīn)需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产品(pǐn)需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白(bái)银方面，由(yóu)于美(měi)国(guó)经济指标耐用品订单等指标走语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强的白银(yín)因需求受经济下(xià)行(xíng)拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价大概率继(jì)续攀(pān)升(shēng)。世界白银协会(huì)预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点(diǎn)在(zài)议息(xī)前已经(jīng)被充(chōng)分(fēn)计提，议(yì)息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表(biǎo)现为极(jí)为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍(réng)在蔓延，避险(xiǎn)情(qíng)绪提振贵金属价(jià)格。此外，随着(zhe)经济(jì)走(zǒu)弱预期(qī)升温，预计(jì)美联储(chǔ)下半年大概率暂停加(jiā)息并将进入降(jiàng)息(xī)周期，实(shí)际利率或将继续下行(xíng)，贵(guì)金属中长(zhǎng)期仍具有(yǒu)较高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对(duì)于黄金而言(yán)，市(shì)场寄(jì)希(xī)望(wàng)于美联储最后一次加息落(luò)地然后转降息(xī)预期，从而刺激价格继(jì)续高走，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存在恢(huī)复(fù)上(shàng)行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储(chǔ)货币紧缩动(dòng)作(zuò)并没有结束，官员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维(wéi)系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金融市场产生怎样的影响也未可知，因此(cǐ)在当前看多(duō)观点出奇(qí)一致，且(qiě)海外看多头寸比较拥(yōng)挤的情(qíng)况下，对(duì)待金价节(jié)节(jié)攀高的观(guān)点谨慎为(wèi)上。

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