核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意(yì)味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年Medical staff可数吗，stuff可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持(chí)有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的Medical staff可数吗，stuff(de)不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来(lái)看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端(duān)估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块(kuài)处于(yú)历史较Medical staff可数吗，stuff优水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与高股息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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