申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其(qí)中市值(zhí)权重最大(dà)的是(shì)半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来(lái)经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的(de)营(yíng)收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力(lì)之(zhī)下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数(shù)效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方(fāng)华(huá)创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快(kuài)的(de)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经(jīng)营(yíng)风险分(fēn)析时(shí)，发(fā)现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等(děng)相(xiāng)关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年(nián)存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价(jià)表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业(yè)中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上 领略的意思ng>

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比不断(duàn)提(tí)升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企业(yè)研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明领略的意思2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元(yuán)。目前公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经