美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通过(guò)了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案(àn)政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约(yuē)为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全(quán)球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在目凝神静气的意思 凝神静气是成语吗(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务(wù)共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时(shí)间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌(diē)至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前(qián)景(jǐng)和具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而(ér)言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年(nián)第(dì)四季(jì)有(yǒu)所改善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消除了(le)美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不(bù)明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一(yī)致(zhì)有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没(méi)有对美国(guó)债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是(shì)支(zhī)付保险费的(de)另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危机(jī)历史(shǐ)，看(kàn)到避险资(zī)产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益(yì)，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一(yī)定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄(huáng)金作(zuò)为(wèi)典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大(dà)类资(zī)产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风(fēng)险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高(gāo)评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提(tí)升，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度(dù)回到(dào)美国未来(lái)的财政政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持(chí)续关注就业数(shù)据和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势(shì)不(bù)会(huì)改变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着(zhe)资本(běn)流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约凝神静气的意思 凝神静气是成语吗(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来(lái)美(měi)国财(cái)政部的工作重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通家(jiā)庭(tíng)可能(néng)成为(wèi)购(gòu)买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场卖凝神静气的意思 凝神静气是成语吗出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美(měi)联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美(měi)联储是(shì)否能进(jìn)一步确(què)认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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